上半年?duì)I收42.25億元，凈利潤(rùn)7.44億元，馬可波羅的IPO之路能樂(lè)觀下去嗎？

瀏覽量: 1382 日期: 2022-10-18 15:25:00 作者: admin 來(lái)源: 木匠星球

2022年上半年，馬可波羅控股營(yíng)收42.25 億元，凈利潤(rùn)7.44億元。在馬可波羅控股股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票招股書(shū)（申報(bào)稿）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“招股書(shū)”）預(yù)披露更新之中，馬可波羅向外界交出了一份足夠漂亮的成績(jī)單。

可觀的營(yíng)收，加上不錯(cuò)的利潤(rùn)率，馬可波羅怎么看都是一支不可多得的優(yōu)質(zhì)股，如果僅看以上數(shù)據(jù)的話。但拉通往年數(shù)據(jù)，縱觀體系問(wèn)題，在一切塵埃落定之前，馬可波羅的IPO之路也不能徹底放松樂(lè)觀。

利潤(rùn)率下降，且關(guān)聯(lián)交易復(fù)雜頻繁

據(jù)悉，馬可波羅控股股份有限公司擬在深交所主板上市，公開(kāi)發(fā)行A股不超過(guò)1.19億股，募集資金40.18億元，擬用于投資智能陶瓷家居產(chǎn)業(yè)園、陶瓷板材項(xiàng)目、綠色智能制造及補(bǔ)充流動(dòng)資金等項(xiàng)目。

截至 2022 年6月末，馬可波羅共有6797家銷(xiāo)售終端，超過(guò)1000 平方米的店面有213 個(gè)，多數(shù)位于當(dāng)?shù)爻鞘泻诵纳倘Α４送猓R可波羅控股目前擁有54條生產(chǎn)線，年產(chǎn)能超過(guò)2億平方米，自有產(chǎn)能位列行業(yè)前列。
作為在國(guó)內(nèi)與蒙娜麗莎、東鵬控股并駕齊驅(qū)的陶瓷磚巨頭，馬可波羅的體量和實(shí)力都足以支撐其上市計(jì)劃，不過(guò)，細(xì)看招股書(shū)，馬可波羅內(nèi)部還是存在著或大或小的問(wèn)題。
第一，馬可波羅的利潤(rùn)率正在逐年下降。
數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，馬可波羅控股營(yíng)業(yè)收入分別為81.3億元、85.91億元、93.65億元和42.25億元；凈利潤(rùn)分別為16.28億元、15.74億元、16.53億元和7.44 億元；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利分別為38.23億元、37.56億元、40.23億元和14.95億元；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為47.11%、43.80%、43.09%和35.54%。

可以看到，與馬可波羅連年上漲的營(yíng)收相比，其利潤(rùn)率卻是在肉眼可見(jiàn)的下滑，盡管形成這種結(jié)果的背后成因是復(fù)雜的。不過(guò)，木匠星球認(rèn)為，數(shù)據(jù)上雖有下降，但馬可波羅的利潤(rùn)率都還是維持在了比較高的水平。
第二，關(guān)聯(lián)交易復(fù)雜頻繁
《招股說(shuō)明書(shū)》顯示，報(bào)告期內(nèi)，馬可波羅與唯美裝飾之間存在著復(fù)雜、頻繁的關(guān)聯(lián)交易。
2019年和2020年，唯美裝飾連續(xù)兩年成為馬可波羅銷(xiāo)售的最大客戶之一，而唯美裝飾的實(shí)際控制人同樣是黃建平，不出意外的話，這將會(huì)是證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審查企業(yè)IPO的重點(diǎn)之一。

對(duì)此，馬可波羅解釋稱(chēng)，其與唯美裝飾之間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，其業(yè)務(wù)是在唯美裝飾等企業(yè)的基礎(chǔ)上發(fā)展的，需要充分利用唯美裝飾的客戶資源，拓展業(yè)務(wù)渠道。

大象轉(zhuǎn)身？馬可波羅主抓經(jīng)銷(xiāo)模式

近年來(lái)，我國(guó)堅(jiān)持“房住不炒”，陸續(xù)出臺(tái)的相關(guān)房地產(chǎn)調(diào)控政策，一定程度抑制了房地產(chǎn)投資需求，同時(shí)也制約住了家居建材企業(yè)的發(fā)展命脈。

此前，恒大暴雷就曾讓大批家居建材企業(yè)深陷泥潭。據(jù)了解，恒大對(duì)東鵬控股應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款余額就達(dá)到了7.98億元之多，而恒大僅僅只是將1.44億元房產(chǎn)抵債給了東鵬控股。
過(guò)于依賴上游地產(chǎn)商，幾乎是所有家居企業(yè)面臨的通病，馬可波羅也不例外。
馬可波羅應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為192149.83萬(wàn)元、216628.39萬(wàn)元和224311.49萬(wàn)元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為26.35%、25.08%和27.92%；應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值分別為118467.61萬(wàn)元、89665.25萬(wàn)元和16518.93萬(wàn)元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為16.24%、10.38%和2.06%。
2021年，馬可波羅應(yīng)收賬款賬面余額占營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)30.57%。如此數(shù)量龐大的壞賬如同隨時(shí)會(huì)暴發(fā)的地雷，切實(shí)地影響著企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，甚至?xí)绊懙狡髽I(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

所以，當(dāng)房地產(chǎn)萎靡不振之時(shí)，馬可波羅很快調(diào)轉(zhuǎn)了經(jīng)營(yíng)思路，開(kāi)始有意無(wú)意地增加經(jīng)銷(xiāo)模式的營(yíng)收占比。
今年上半年，馬可波羅經(jīng)銷(xiāo)模式營(yíng)收23.42億元，占比主營(yíng)業(yè)務(wù)的55.67%，相比去年同期的53.87%略有提升，對(duì)比2019年和2020年的40.15%、41.83%更是提升明顯。與之相對(duì)應(yīng)的則是直銷(xiāo)模式營(yíng)收占比的連續(xù)下降，從2019年的59.85%下降到了今年上半年的44.32%。
可以看到，馬可波羅盡管受到了房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣的影響，但黃建平老道且毒辣的眼光，還是讓馬可波羅得以迅速調(diào)整市場(chǎng)戰(zhàn)略，讓不良影響保持在了可控范圍。
對(duì)于企業(yè)和行業(yè)來(lái)說(shuō)，上市都算得上是一件好事。如今，馬可波羅要往上突破發(fā)展瓶頸，借助資本力量從而獲得一條躍升通道，也是最為行之有效的捷徑。所以，馬可波羅最終能否順利登陸A股市場(chǎng)，還是值得我們時(shí)刻關(guān)注。